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元宇宙的重要支柱:NFT

文章首发-公众号:钻石研报。来源:国信证券。

一、NFT:基于区块链技术的应用

1、NFT:链接区块链和价值实体。

区块链加密货币分为原生币和代币两大类。前者如Bitcoin、Qtum等,拥有自己的主链,使用链上的交易来维护账本数据;后者如BOT、INK等,依附于现有的区块链,使用智能合约来进行账本的记录。代币之中又可分为同质化和非同质化两种。

同质化代币,即FT(Fungible Token),典型以以太坊ERC20和QRC20为基本标准,是互相可以替代、可接近无限拆分的token。而非同质化代币,即NFT,则是唯一的、不可拆分的token,如加密猫、token化的数字门票等。

NFT是可锚定现实世界中物品的数字凭证。NFT能够映射到特定资产(包括数字资产如游戏皮肤、装备、虚拟地块等,甚至实体资产),并将该特定资产的相关权利内容、历史交易流转信息等记录在其智能合约的标示信息中,并在对应的区块链上给该特定资产生成一个无法篡改的独特编码。NFT可以用来代表各种资产,如虚拟收藏品、游戏内资产、虚拟资产、数字艺术品、房地产等。NFT的所有权并不阻止其他人视察它或阅读它,NFT并不是捕捉信息然后把它藏起来,只是捕捉信息然后发现该信息与链上所有其他信息的关系和价值

2、NFT产业链。

基础设施层:主要涵盖底层公链、侧链/Layer2、开发工具、通证标准、存储以及钱包。

协议层:包括NFT铸造协议兼一级流通市场、流动性协议、DeFi+NFT。NFT铸造协议(Mint&Launch)兼一级流通市场(Sell&Trade):大部分协议都兼顾上述两者以便进一步捕获价值。这一层基于NFT的一级交易捕获价值。比如Mintable引入Gasless item的概念,吸引用户在同一平台上铸造并进行后续交易,交易后NFT才上链从而捕获一级交易价值。流动性协议:主要用于对NFT进行价值发现。这一类协议并不铸造NFT,而是通过各种方式对NFT进行定价。

DeFi+NFT:主要是DeFi活动铸造的NFT,通过铸造活动捕获价值。

应用层:主要由基于协议层而产生的通证而衍生出来的应用为主,比如泛二级市场代表项目OpenSea。

3、NFT盈利模式。

NFT生态系统中最常见的盈利方式包括:1)直接出售;2)二级市场交易手续费、3)游戏内部经济交易手续费;

DeFi的火热进一步丰富了游戏NFT的盈利模式:治理通证、收入分成通证、DeFi认购、DeFi抵押、原生通证等,典型如OpenSea、Cryptovoxels等平台;

元宇宙的重要支柱:NFT

元宇宙的重要支柱:NFT

4、NFT的实现及交易。

NFT化:在支持NFT的区块链上部署NFT合约,通过外部链接指向数据内容或资产,NFT拥有者可自定义储存内容。

流通方式:1)出售:NFT拥有者可以自定义价格,在公开的网站或应用程序上出售,或采用竞拍模式;2)购买:首先需要一个可以存储NFT和加密货币的数字钱包,购买NFT后,其所有权证明的密钥将会保存在钱包中,NFT仍保存在区块链上,所有人可以看见其所有权信息。大部分交易所会收取交易费。

以OpenSea为例,通过简单的账户注册、作品导入等操作,即可上架NFT并交易

二、NFT:加密货币之外的区块链应用新探索

1、加密货币:区块链首个爆款应用。

截至2021年10月,全球加密货币共有13336种,总市值达2.6万亿美元。较2020年的7800亿美元底增长了150%。

市值前五为比特币、以太坊、瑞波币、波卡币、莱特币。

2、NFT:初露峥嵘的区块链应用。

NFT:数字资产锚定价值初显。

2021年3月11日佳士得历史上首次以非同质化代币(NFT)形式拍卖的数字艺术家Beeple的NFT作品《每一天,前5000天》(Everydays:The First 5000 Days),底价100美元,最终以6934.6万美元成交,一举成为在世艺术家成交作品第三高价。

从起源上来看,2012年第一个类似NFT的通证Colored Coin(彩色币)诞生。2017年真正意义上第一个NFT项目虚拟形象收藏品CryptoPunks诞生。

据DappRadar统计,NFT销售额于2021年上半年销售额达25亿美元(约合人民币161.6亿元),远高于2020年上半年的1370万美元。

NTF总市值突破400亿美元。区块链分析网站Coingecko最新数据显示,NFT总市值已经突破450亿美元。截至2021年9月2日,市值排名前三的NFT通证分别为Theta Network、AxieInfinity、Chiliz。

NFT涉及的领域包括收藏品、游戏、艺术品、域名、金融产品、虚拟世界等。2020年前三大应用领域为虚拟世界、艺术品及游戏,市场规模占比分别为25%、24%与23%。2021Q2,收藏品占比迅速增加至66%,艺术占比14%,体育占比7%。

元宇宙的重要支柱:NFT

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3、NFT:国内进展。

腾讯:8月2日发布国内首个NFT交易APP“幻核”,并推出NFT产品“限量版十三邀黑胶唱片NFT”。“幻核”服务协议中显示该APP是一个“提供访问、分享、购买NFT数字作品的入口”。目前,已在应用宝等应用市场开放下载,首期产品定价为18元,限量300个,8月3日20点正式发售。

阿里巴巴:上线“敦煌飞天”、“九色鹿”皮肤、“欧洲杯得分王数字奖杯”等NFT产品。

4、NFT:通向元宇宙的钥匙。

Roblox认为“元宇宙”用来描述虚拟宇宙中持久的、共享的、三维虚拟空间。随着越来越强大的计算设备、云计算和高带宽互联网连接的出现,“元宇宙”将逐步变为现实。

元宇宙的本质是建立在互联网基础上的虚拟社会,构成元宇宙的要素包括:网络算力、人工智能、游戏技术、显像技术(AR、VR)以及区块链技术(通过智能合约和去中心化结算平台保障经济系统的稳定透明)共同支撑。

由区块链构建的信任体系(身份识别)是元宇宙的基础设施,是元宇宙经济系统的基础。

虚拟世界中的元宇宙需要不同的货币交换体系,元宇宙到真实世界的连接器。

Roblox提出了通向“元宇宙”的8个关键特征,即Identity(身份)、Friends(朋友)、Immersiveness(沉浸感)、Low Friction(低延迟)、Variety(多样性)、Anywhere(随地)、Economy(经济)、Civility(文明),其中,文明是最终发展方向。

基于NFT的特性,从身份识别到经济体系乃至最终基于元宇宙的文明体系的形成,NFT都有望扮演关键基础设施的角色;

Identity(身份):NFT的特性使得其可以作为用户身份信息的载体,完成身份认证,免其被盗用或者伪造。

Economy(经济体系):1)产权确权:元宇宙包罗万象,内容资产的确权必不可少,NFT是元宇宙必不可少的根基;2)NFT锚定价值:元宇宙中的各种经济往来最终将会组成元宇宙的经济系统,为元宇宙中所有的用户提供一个公平的经济体系;3)交易及权力转移:NFT可以实现虚拟产权的去中心化交易、元宇宙权利的实体化。

Civility(文明):基于NFT的虚拟文明:元宇宙是现实世界的映射,除了NFT内容外,更直观、与现实更紧密的东西,都需要NFT去确权。

NFT改变传统虚拟商品的商业模式,对于用户来说,虚拟商品/服务从单一消费属性变成消费+资产双重属性。

传统模式下:开发商提供产品或服务,边际成本趋近于零,通过销售相关产品/服务获得收入回报,用户则获得相应的体验性消费;NFT的诞生改变了虚拟商品的商业模式,用户既可以创造相关虚拟商品、也可以通过交易获得虚拟商品,在获得消费体验的同时、也可通过交易进行价值变现;同时NFT可以脱离游戏平台,用户之间也可以自由交易相关NFT资产。

典型如用户充值获得《王者游戏》皮肤VS Axie Infinity游戏装备;

Axie Infinity印证元宇宙、NFT潜在的巨大价值。2021年2月Axie月收入24万美元,而到8月份月收入达到3.64亿美元,超越王者荣耀。代表Axie宇宙股权的AXS币价格也由年初的0.5美元上涨至最高82.9美元(9月5日),最高市值达到48亿美元。

元宇宙的重要支柱:NFT

三、从区块链到NFT,内容产业新机遇

1、游戏:商业模式及估值重塑可能。

Axie Infinity 8月流水超过《王者荣耀》,2021年内累计收入超过10亿美元。加入了区块链技术和代币的《MIR 4》上线仅两个月,全球同时在线玩家数突破100万。

元宇宙的重要支柱:NFT

相比传统游戏公司,Roblox已脱离传统游戏公司估值体系;当前PS对应2020年46.9倍,显著高于行业均值;净利润当前仍处于亏损状态无法进行直接比较;

与Facebook、腾讯、哔哩哔哩对比来看,PS、PE仍显著高于上述社交平台,单用户市值(总市值/MAU,腾讯为

从估值体系上来看,资本市场对Roblox的估值已经脱离了游戏公司的定位,而是将其对标头部互联网平台,对元宇宙前景给予了显著的估值溢价。

元宇宙的重要支柱:NFT

2、基于NFT的数字资产重建及运营。

NFT加速数字资产化、活跃二级市场交易体系,对内容作品二次创作、交易、衍生品乃至艺人经纪等都有巨大的潜在商业价值;典型如NBA Top Shot(可类比传统的NBA球员收集卡),卡片内容为明星球员的标志性动作,除了球星图片和文字外,还拥有GIF或短视频等动态的呈现方式,同时分为普通、稀有和传奇三种稀有度。据Cryptoslam数据,截至2021年8月29日,NBA Top Shot累计销售额达7.01亿美元,拥有者达55万人,最高成交价格达到38.76万美元。

NFT有助于提升全生命周期收益。创作者有机会从NFT流通中持续获益;以交易平台Super Rare为例,进行一手交易时,艺术家获得85%的收益,平台获得15%;当艺术品继续流转销售时,创作者会收到10%的版税收入。此外,平台还推出了藏家版税,第一位藏家会获得的藏家版税依照流动次数从1%逐次递减50%直至为零。第二位藏家从0.5%依次类推。

3、版权保护。

自媒体、长短视频平台的快速发展对内容版权保护带来挑战与机遇;

以阜博集团为例,基于视频版权保护的SaaS服务支撑起过百亿市值;

基于区块链技术的版权保护(确权、维权等)有望带来更好的解决方案。

元宇宙的重要支柱:NFT

四、投资建议。

NFT初露峥嵘,元宇宙时代有望大放异彩;1)作为加密货币之外的另一区块链应用,NFT从产品形态到交易规模、市值等方面均呈现快速增长的趋势;同时NFT在确权、交易等方面所具备的独特优势有望成为元宇宙的重要支撑体系之一;

从平台到内容,NFT有望为行业发展注入新活力。1)区块链、NFT在版权领域具备较大应用潜力;2)NFT加速数字资产化、活跃二级市场交易体系,对内容作品二次创作、交易、衍生品乃至艺人经纪等都有巨大的潜在商业价值;同时NFT有助于提升全生命周期收益,提升内容产品变现深度;3)NFT也将改变传统平台内容生产与分发模式,丰富平台生态体系;

NFT、元宇宙有助内容特别是游戏产业提升需求与价值双重提升。1)具备良好用户基础的互联网平台具备新世代先发机遇,继续看好在用户圈层、内容等方面具备先发优势的头部互联网企业,推荐腾讯、快手、哔哩哔哩、芒果超媒等标的;2)内容产业中,游戏产业有望率先获益,一方面收入的提升,更为重要的是游戏有望从产品提升至平台,推荐具备优质内容研发能力的游戏厂商特别是具备出海实力的标的,网易、三七互娱、完美世界、吉比特,

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